利率债策略周报:货币短时间偏紧,债市堕入胶着
专题:中美利率联动效应弱化上周美联储公布6月议息会议大部分联储成员认为首次加息时点在2015年金融机构的加哪家医治白癜风医院好息预期比前几月略有提早我们倾向于认为美联储加息的时点将在2015年3季度。从04年美国加息时点看在加息预期产生后长时间国债和短债收益率均快速上升但是在真正开始加息时长债收益率并未随之上升。我们认为美国市场此轮加息预期已在逐步酝酿在未来的1年长债收益率将有所上升。从中美长债利率联动性来看07年-10年两国长债走势一致利差在0附近利率的联动主要来自贸易传导也即:美国经济向好--美债利率上升--中国出口增长--经济增速回升--中国国债利率上升。10年后中美利率联动效应弱化。10年8月美国开始第二轮QE到11年6月底结束总计买入长时间国债800亿美元从而压低长债利率中美利差扩大中国新增外汇占款也触底反弹一度冲高至每一个月6000亿。但是流动性充裕并未带动中国国债收益率下行相反中国国债收益率却出现上行以后中美利差长时间保持在100BP左右而新增外汇占款增速日渐低迷利差对资本活动的影响有所弱化由此我们认为即便美国长债收益率出现缓慢上升对中国长债的影响较小中国长时间国债收益率更多由国内因素决定。上周市场回顾:利率债振荡政策性金融债仍有需求上周利率债步入振荡曲线趋平1年期国债利率上升6bp10年期国债利率下行5bp至4.12而10年国开债利率稳定在5.17。上周发行的10年农发债利率在5.13略低于市场利率认购倍数4.13意味着5.1以上的政策性金融债仍有稳定需求。上周发行的10年期山东债利率在3.937年期山东债利率在3.88远低于同期限二级市场国债利率主要反应了地方行政干预气力导致发行结果非市场化。债券市场投资策略:货币短时间偏紧债市堕入胶着上周货币利率先降后升R007均值降至3.67但周五升至3.77而R001均值升至3.267月以来货币利率均值均创近6个月新高。上周公然市场净投放500亿已连续9周净投放。本周公然市场净到期资金约50亿且将连续两周保持低位若央行不暂停正回购将会引发政策收紧的耽忧。我们认为流动性短时间收紧的主要原因在于6月初期白癜风医治方法货币超增若金融机构新增存款超过3万亿一方面意味着6000亿以上的准备金上缴导致6月超储率或降至1.5低位另一方面也意味着M2或到达14.5以上大幅超过13的目标。6月货币超增而经济照旧低迷也意味着当前货币或再度出现空转也引发货币政策调控两难难松难紧而货币利率短时间或保持在3.5至4高位综合来看债市或因此堕入胶着但由于经济下行风险未消判断债市调解风险有限等待回调后的波段机会。
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